Η Commodity Futures Trading Commission είναι ο κορυφαίος ρυθμιστής των ανταλλαγών συμβάσεων συμβάντων για περισσότερα από 30 χρόνια από τότε που εξέδωσε απόφαση το 1992 για τις ηλεκτρονικές αγορές της Αϊόβα, ευρέως αναγνωρισμένη ως η πρώτη αγορά προβλέψεων.

Τώρα, καθώς οι αγορές προβλέψεων ανθούν, οι νομικοί εμπειρογνώμονες εικάζουν όλο και περισσότερο ότι η αδελφή υπηρεσία της CFTC – η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς των ΗΠΑ – θα διαδραματίσει σύντομα ρόλο σε αυτή τη νέα κατηγορία περιουσιακών στοιχείων.

“Το CFTC έχει αποκαλυφθεί λέγοντας ότι έχει δικαιοδοσία για συμβόλαια συμβάντων, αλλά υπάρχουν μερικά που φαίνεται να είναι περισσότερο στον τομέα της SEC”, δήλωσε ο Joe Zales, συνεργάτης της King & Spalding.

Αυτή η ερώτηση δεν είναι απλώς υποθετική: είναι μια ερώτηση που εξετάζουν επί του παρόντος και οι δύο υπηρεσίες.

Τον περασμένο μήνα, η SEC και η CFTC εξέδωσαν κοινό αίτημα για δημόσιο σχόλιο σχετικά με την ενημέρωση, την αποσαφήνιση και την εναρμόνιση ορισμένων ορισμών και ζητημάτων. Στα θέματα που εξετάζουν περιλαμβάνονται ορισμοί που σχετίζονται με swaps -παράγωγα όπως ταξινομούνται συμβόλαια συμβάντων- μαζί με την αντιμετώπιση των «νέων ή νέων προϊόντων».

Αυτό επιβεβαίωσε στο CNBC εκπρόσωπος της πλατφόρμας προβλέψεων αγοράς Polymarket η εταιρεία συνεργάστηκε τόσο με την CFTC όσο και με την SEC σχετικά με τα οριστικά πλαίσια για τα προϊόντα πρόβλεψης της αγοράς. Η αντίπαλη πλατφόρμα Kalshi αρνήθηκε να σχολιάσει εάν έχει αλληλεπιδράσει ή όχι με πρακτορεία για το θέμα.

Ορισμένες εταιρείες χρησιμοποιούν ήδη το SEC ως σημείο εκκίνησης για τις προσφορές εκδηλώσεών τους. Η CBOE στην κατάθεση επιδιώκει να εργαστεί εντός της ρυθμιστικής τροχιάς της SEC για τη δημιουργία συμβάσεων δυαδικών δικαιωμάτων προαίρεσης σε βασικούς δείκτες απόδοσης για ορισμένες μεγάλες εταιρείες.

Τα ζητήματα δικαιοδοσίας που υπάρχουν μεταξύ της SEC και της CFTC δεν είναι νέα, ειδικά όταν πρόκειται για νέες κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων. Όμως, ενώ οι δύο υπηρεσίες είχαν προηγουμένως παρόμοια θέση, δεν παρέχει πολλές οδηγίες για το θέμα.

“Αυτό είναι πραγματικά μια μπάλα άλματος”, είπε ο Jeff Le Riche, εταίρος στο Husch Blackwell και πρώην επικεφαλής δικηγόρος στο CFTC. «Κανείς δεν ξέρει πώς θα εξελιχθεί.

Οι δυνατότητες της SEC

Ο λόγος για τον οποίο η SEC μπορεί να διαδραματίσει ρόλο στη ρύθμιση των αγορών προβλέψεων — παρόλο που δεν διαθέτει αυτήν τη στιγμή — είναι χάρη στον νόμο Dodd-Frank του 2010. Ο νόμος λέει ότι ενώ η CFTC ρυθμίζει κανονικά τις ανταλλαγές, η SEC έχει δικαιοδοσία για τις ανταλλαγές που βασίζονται σε ασφάλεια.

Οι ανταλλαγές που βασίζονται σε ασφάλεια είναι χρηματοοικονομικές συμβάσεις που έχουν συνδέσμους με έναν ενιαίο τίτλο. Εάν το συμβόλαιο εκδήλωσης εγείρει ερωτήματα σχετικά με μια εισηγμένη εταιρεία, μπορεί να μοιάζει περισσότερο με ανταλλαγή τίτλων παρά με παραδοσιακή.

Ένα εύκολο παράδειγμα αυτού, σύμφωνα με νομικούς εμπειρογνώμονες, είναι μια σύμβαση που απαιτεί από τους εμπόρους να «Βιλ Nvidia Οι μετοχές ολοκληρώνουν τον μήνα με άνοδο άνω του 5%;» Έχει άμεση σχέση με μετοχές που διαπραγματεύονται στο δημόσιο και η επίλυση της αγοράς προβλέψεων εξαρτάται από την απόδοση της μετοχής.

Αλλά αυτό που γίνεται πιο περίπλοκο είναι ότι οι ανταλλαγές που βασίζονται σε ασφάλεια ορίζονται επίσης ως χρηματοοικονομικές συμβάσεις που επηρεάζουν άμεσα τις οικονομικές καταστάσεις ή τους όρους μιας εταιρείας.

«Το πρόβλημα είναι ότι το τι σημαίνει «άμεσα επηρεάζει» ήταν πραγματικά ένα ανοιχτό ερώτημα», δήλωσε η Sarah Razak Sallis, επίσης συνεργάτης της Husch Blackwell. «Αυτή η ασάφεια είναι ακριβώς αυτό που δοκιμάζεται σε πραγματικό χρόνο.

Πάρτε, για παράδειγμα, μια συμφωνία για το πότε Μήλο θα ανακοινώσει το νέο της μοντέλο iPhone. Δεν σχετίζεται άμεσα με την τιμή της μετοχής της εταιρείας, αλλά όταν μπορεί να κυκλοφορήσει ένα πολυαναμενόμενο προϊόν μπορεί να επηρεάσει τη μετοχή της Apple.

Το αν αυτή η συμφωνία θα είναι μια ανταλλαγή τίτλων ή όχι θα αποφασίσει πόσο μεγάλο ρόλο θα παίξει η SEC.

Η SEC απέρριψε αίτημα για σχόλιο από το CNBC, ενώ το CFTC δεν απάντησε σε ένα.

Πολύπλοκη ιστορία

Εάν η SEC και η CFTC μοιράσουν το έργο στις αγορές προβλέψεων, δεν είναι σε καμία περίπτωση πρωτόγνωρο.

Στην αγορά δικαιωμάτων προαίρεσης, η CFTC ρυθμίζει τα δικαιώματα προαίρεσης που βασίζονται σε συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης, ενώ η SEC ρυθμίζει εκείνα που σχετίζονται με τίτλους.

Όμως, παρά τις περιπτώσεις όπου οι δύο συνεργάζονται, τα αδερφικά πρακτορεία είχαν έναν ανταγωνισμό δεκαετιών για το ποιος είναι υπεύθυνος για τι.

«Αυτές οι υπηρεσίες ήταν στο λαιμό της άλλης δικαιοδοτικά», είπε ο Jerome Thomas, συνεργάτης της Baker McKenzie και πρώην υπάλληλος της SEC. Πρόσφατα, η SEC και η CFTC — ενόψει των προσπαθειών εναρμόνισής τους φέτος — συγκρούστηκαν για το ποιος έχει τον έλεγχο της δικαιοδοσίας στα κρυπτονομίσματα.

Για να μην αναφέρουμε ότι τα δύο πρακτορεία λειτουργούν διαφορετικά. Το SEC είναι πολύ μεγαλύτερο και έχει μεγαλύτερη ιστορία, ενώ το CFTC είναι μικρότερο και νεότερο.

«Οι δύο υπηρεσίες, αν και δομικά όμοιοι, έχουν πολύ διαφορετικές προσεγγίσεις στη ρύθμιση», είπε ο Le Richet. «Ο τρόπος με τον οποίο γράφονται οι κανόνες στο CFTC και ο τρόπος που γράφονται οι κανόνες στο SEC είναι θεμελιωδώς διαφορετικές προσεγγίσεις.

Τον Μάρτιο, οι δύο υπηρεσίες ανακοίνωσαν ότι συμφώνησαν σε ένα μνημόνιο κατανόησης για τη θέσπιση σαφών ρυθμιστικών ορισμών και δικαιοδοσιών, μαζί με συντονισμό εποπτείας και αυξημένη ανταλλαγή δεδομένων. Οι ειδικοί εξετάζουν τώρα εάν οι δύο υπηρεσίες θα είναι σε θέση να συνεργαστούν απρόσκοπτα παρά τις προηγούμενες ρυθμιστικές μάχες.

«Νομίζω ότι προσπαθούν να βεβαιωθούν ότι δεν πατούν ο ένας στα τακούνια του άλλου ή προσπαθούν να επαναλάβουν τη δουλειά τους», είπε η Jelena Kotlarski, συνεργάτης της King & Spalding.

Αυτή είναι η κατάλληλη στιγμή για δύο πρακτορεία που κυριαρχούν οι Ρεπουμπλικάνοι να συνεργαστούν, δήλωσε ο Άαρον Κλάιν, ανώτερος συνεργάτης στο δεξαμενή σκέψης του Ινστιτούτου Μπρούκινγκς. Και οι δύο υπηρεσίες αναζητούν ένα διοικητικό συμβούλιο με πέντε άτομα, αλλά επί του παρόντος έχουν κενές θέσεις.

Μόνο τρεις από τους πέντε επιτρόπους της SEC κάθονται αυτή τη στιγμή και όλοι είναι Ρεπουμπλικάνοι. Εν τω μεταξύ, ο πρόεδρος της CFTC Μάικλ Σέλιγκ, επίσης Ρεπουμπλικανός, είναι το μοναδικό μέλος του συνήθως πενταμελούς συμβουλίου. Ο Selig υπηρέτησε προηγουμένως ως Chief Counsel της Crypto Task Force της SEC και ήταν Ανώτερος Σύμβουλος του Προέδρου της SEC Paul Atkins.

«Πιστεύω ότι αυτή είναι η πιο εύκολη στιγμή για αυτές τις δύο υπηρεσίες να βρεθούν στην ίδια σελίδα», είπε ο Klein.

Περισσότερη σαφήνεια, αυστηρότερα πρωτόκολλα

Οι νομικοί εμπειρογνώμονες λένε γενικά ότι η SEC είναι πιθανό να αναλάβει πιο υποστηρικτικό ρόλο στη ρύθμιση των αγορών προβλέψεων, ενώ η CFTC διατηρεί τον κύριο ρόλο της. Αυτά θα μπορούσαν να είναι ευπρόσδεκτα νέα για τις ίδιες τις πλατφόρμες που προηγουμένως έπρεπε να αλληλεπιδράσουν με μια ομοσπονδιακή υπηρεσία.

Εάν οι δύο εταιρείες μπορέσουν να αποφύγουν την επανάληψη ρυθμιστικών διαφωνιών του παρελθόντος και δώσουν σαφείς ορισμούς, η ευθυγράμμιση θα είναι ένα όφελος για τις αγορές προβλέψεων, δήλωσε ο Peter Chan, συνεργάτης της Baker McKenzie και πρώην υπάλληλος της SEC.

Η Kalshi είναι η μεγαλύτερη ελεγχόμενη αγορά προβλέψεων στις ΗΠΑ, ενώ η Polymarket αντλεί μεγάλο μέρος του όγκου της από το διεθνές χρηματιστήριο. Η αμερικανική πλατφόρμα της Polymarket έγινε διαθέσιμη στους εγχώριους εμπόρους τον Μάιο.

Ένας εκπρόσωπος της Polymarket πρόσθεσε ότι η εταιρεία ανησυχεί για πιθανές διπλές ή αντικρουόμενες απαιτήσεις συμμόρφωσης που θα μπορούσαν να βλάψουν την καινοτομία. Για το λόγο αυτό, ενθαρρύνεται από την προθυμία των φορέων να συνεργαστούν για τη δημιουργία αποτελεσματικών και αρμονικών δομών.

Troy Dixon, συνεπικεφαλής των παγκόσμιων αγορών στο Εμπορικές αγορές — μια εταιρεία υποδομής αγοράς που έχει συνεργασία με την Kalshi — είπε ότι η λήψη διευκρινίσεων από τους δύο οργανισμούς είναι κρίσιμης σημασίας για τα ιδρύματα που επιθυμούν να συναλλάσσονται σε αγορές προβλέψεων. Η υιοθέτηση της Wall Street ήταν βασική προτεραιότητα για τις πλατφόρμες πρόβλεψης αγοράς τον τελευταίο καιρό.

“Στο βαθμό που η SEC χτυπά πραγματικά το καμπανάκι και υπάρχει κάποιο είδος ευρείας συνεργασίας μεταξύ των δύο υπηρεσιών … την επιταχύνει σημαντικά”, είπε ο Ντίξον σχετικά με τη θεσμική υιοθέτηση.

Ο Zales αναμένει ότι η ανάμειξη της SEC θα μπορούσε να σημαίνει αυστηρότερη προστασία για τους εμπόρους, συμπεριλαμβανομένης μιας πιο δυσκίνητης διαδικασίας ανοίγματος λογαριασμών στις πλατφόρμες της αγοράς προβλέψεων.

Παρά το θολό νομικό τοπίο, ο Τσαν πιστεύει ότι οι υπηρεσίες δεν πρέπει να βιαστούν να συμμορφωθούν πολύ γρήγορα. Αντίθετα, είπε ότι οι εταιρείες θα πρέπει να αφιερώσουν τον απαραίτητο χρόνο για να κατανοήσουν τις αγορές και τα προϊόντα που προσφέρονται σε ανταλλαγές συμβάσεων εκδηλώσεων.

«Νομίζω ότι αυτό που χρειάζεται δεν είναι απαραίτητα η θέσπιση κανόνων σε πραγματικό χρόνο, αλλά νομίζω ότι απαιτεί μάθηση σε πραγματικό χρόνο», είπε ο Chan.

Γνωστοποίηση: Το CNBC και η Kalshi έχουν μια εμπορική σχέση που περιλαμβάνει απόκτηση πελατών και επενδύσεις μειοψηφίας.