• Η Goldman Sachs προβλέπει 7% ετήσια απόδοση του S&P 500, από 3% που προβλέπεται για το 2024.

• Η τράπεζα λέει ότι τα υψηλά περιθώρια κέρδους και τα χαμηλά επιτόκια θα πρέπει να συνεχίσουν να υποστηρίζουν τις αποτιμήσεις.

• Ορισμένοι ειδικοί εξακολουθούν να προειδοποιούν για μια «χαμένη δεκαετία» για τις μετοχές.

Η Goldman Sachs έκανε πάταγο τον Οκτώβριο του 2024 όταν ο David Kostin, επικεφαλής στρατηγικής μετοχών της τράπεζας στις ΗΠΑ εκείνη την εποχή, προέβλεψε ότι ο S&P 500 θα απέδιδε κατά μέσο όρο μόλις 3% ετησίως την επόμενη δεκαετία.

Ο Kostin ήταν μεταξύ μιας χορωδίας στρατηγικών της Wall Street που προειδοποιούσαν για μια χαμένη δεκαετία για τις μετοχές – η ιδέα ότι μια υψηλή κυκλικά προσαρμοσμένη αναλογία τιμής προς κέρδη για τον S&P 500 θα οδηγούσε σε μια δεκαετή σερί θλιβερών αποδόσεων.

Τα μαθηματικά μιας τέτοιας συζήτησης είναι λογικά. Ακολουθεί ένα διάγραμμα από τον Michael Finke, καθηγητή διαχείρισης πλούτου στο Αμερικανικό Κολλέγιο Χρηματοοικονομικών Υπηρεσιών, που δείχνει τη στενή σχέση μεταξύ της αναλογίας CAPE του S&P 500 και των αποδόσεων την επόμενη δεκαετία. Οι πορτοκαλί κουκκίδες δείχνουν τις αναμενόμενες αποδόσεις ενώ οι μπλε κουκκίδες δείχνουν τις πραγματικές αποδόσεις.

Όταν τηλεφώνησε ο Kostin, η αναλογία CAPE ήταν 38 φορές τα κέρδη, υποδηλώνοντας χαμηλές μονοψήφιες ετήσιες αποδόσεις.

Σήμερα, η αναλογία CAPE του S&P 500 είναι 40, δίνοντας μια σιωπηρή απόδοση περίπου 0%.

Και όμως η τράπεζα έχει υιοθετήσει μια πιο αισιόδοξη άποψη. Ο Μπεν Σνάιντερ, ο οποίος ανέλαβε ως επικεφαλής στρατηγικής μετοχών της Goldman στις ΗΠΑ τον Ιανουάριο, είπε στο Business Insider σε μια συνέντευξη στις 29 Ιουνίου ότι η τράπεζα προβλέπει ετήσιες αποδόσεις 7% την επόμενη δεκαετία.

Αυτό εξακολουθεί να είναι χαμηλότερο από τη μακροπρόθεσμη μέση απόδοση του S&P 500, περίπου 10%, που χρονολογείται από τη δεκαετία του 1950, αλλά υπερδιπλάσια από την απόδοση που είχε προβλέψει η Goldman μόλις πριν από μερικά χρόνια.

Γιατί η αλλαγή; Ο Snider είπε ότι καταλήγει στην άποψη ότι οι αποτιμήσεις των μετοχών μπορεί να παραμείνουν πραγματικά υψηλές στο μέλλον.

«Δεν νομίζω ότι οι επενδυτές θα πρέπει να περιμένουν ότι τα πολλαπλάσια αποτίμησης θα μειωθούν, για παράδειγμα, στον μακροπρόθεσμο μέσο όρο τους», είπε ο Snider στο Business Insider.

Η άποψή του συνοψίζεται στους δύο παράγοντες που οδηγούν περισσότερο την αποτίμηση πολλαπλασιασμού, είπε: τα επιτόκια και τα εταιρικά κέρδη.

Και τα δύο είναι καλά διαχωρισμένα από τους μακροπρόθεσμους μέσους όρους τους τις τελευταίες δεκαετίες. Τα περιθώρια κέρδους του S&P 500 είναι περίπου 13% σήμερα σε σύγκριση με περίπου 5,5% το 1980. Εν τω μεταξύ, τόσο τα μακροπρόθεσμα όσο και τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια, ενώ αυξάνονται από το 2022, παραμένουν πολύ κάτω από τους μακροπρόθεσμους μέσους όρους τους. Τα χαμηλά επιτόκια και τα ισχυρά κέρδη ενίσχυσαν ιστορικά τις αποτιμήσεις και ο Snider δεν βλέπει κανένα λόγο για καμία από τις δύο τάσεις να αντιστραφεί σύντομα.

«Δεν φαίνεται πολύ πιθανό να επιστρέψουν στους μακροπρόθεσμους μέσους όρους τους, επομένως η υπόθεση ότι τα πολλαπλάσια αποτίμησης θα επιστρέψουν στους μακροπρόθεσμους μέσους όρους τους δεν φαίνεται πολύ επιτακτικό επιχείρημα».

Αλλά οι ευνοϊκές τάσεις και στα δύο μέτωπα είναι δίκοπο μαχαίρι, όπως το βλέπει ο Snider. Αν και η αύξηση των κερδών και τα επιτόκια μπορεί να μην σημαίνουν ότι επιστρέφουν, θα δυσκολευτούν επίσης να συνεχίσουν με τον τρομερό ρυθμό τους, είπε ο Snider, εξ ου και η κάτω του μέσου όρου πρόβλεψή του για μέση απόδοση 7%.

Αν και οι προοπτικές της Goldman έχουν γίνει ελαφρώς πιο θετικές τα τελευταία χρόνια, πολλές άλλες εταιρείες και υπεύθυνοι στρατηγικής της Wall Street εξακολουθούν να ζητούν μια χαμένη δεκαετία μπροστά.

Με υψηλές αποτιμήσεις, ο Richard Bernstein, ιδρυτής της Richard Bernstein Advisors, επανήλθε πρόσφατα στην περίοδο 2000-2009 όταν ο S&P 500 είχε αρνητικές αποδόσεις. Και ο Torsten Sløk, επικεφαλής οικονομολόγος στην Apollo, και ο Tim Ayles, διευθυντής επενδύσεων στο The Mather Group, δήλωσαν τους τελευταίους μήνες ότι μια δεκαετία σταθερών αποδόσεων θα μπορούσε να είναι μπροστά από το σημείο αναφοράς.

Εάν σας άρεσε αυτή η ιστορία, φροντίστε να ακολουθήσετε το Business Insider στο Yahoo.